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事件:企业发布2018年半年度报告,实现营业收入93.9亿元,同比增长18.81%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长68.4%,其中扣非净利润2.45亿元,同比增长142.2%,扣非净利润超出预告范围的上线。

扣非业绩超出预期,产品涨价态势有望持续。磷矿石产销量下滑略低于预期,草甘膦、有机硅和磷化工业务的持续回暖带动产品盈利能力提升,企业业绩持续向好。目前主流DMC报价为3.49万元/吨,企业上半年有机硅中间体售价均价为2.55万元/吨,不含税均价约为3万元/吨,因此下半年企业销售均价仍有提升空间;企业草甘膦销售均价为2.3万元/吨,较去年同期上涨20.5%,加之近期磷化工产品价格回暖(磷酸盐和一铵二铵等),带动企业业绩持续向好。企业磷矿石产品价格较去年同期上涨29.9%236/吨,但是因为环保等因素,企业磷矿石销量超预期下滑45.8%,导致企业业绩略低于预期。报告期内企业产生非经常性损益约6000万元,其中非流动资产处置损失约5700万元。大家认为下半年企业产品价格将继续保持强势,业绩增长有保障。

磷化工行业景气复苏。当前在磷矿石、磷肥等产能去化周期下,供给出现大幅收缩,而需求端由于农产品价格回暖导致需求稳健,造成磷矿石和磷肥等价格上涨,预计行业景气复苏有望持续。磷矿石因为供给端大幅收缩,价格上涨,2018H1磷矿石产量为5177.6万吨,同比下降31%,产量大幅收缩。而需求端由于下游磷化工如磷肥产量下滑程度低于磷矿石收缩,加之目前磷矿石库存仍处于相对低位,预计磷矿石价格将持续上涨。且磷肥行业正处于复苏途中。国内农产品价格如玉米价格自14年下跌周期开始到目前已有4年时间,在供需双方力量的改变下,部分农产品库存逐渐消化,价格上涨预期较强,如玉米价格由2017年初1486/吨上涨至目前1770/吨的水平。农产品有望迎来上涨大周期,进而带动磷复肥需求向好,价格也更具弹性。加之在供给侧改革和环保趋严的大背景下,磷肥产量大幅收缩,2018H1磷酸一铵和磷酸二铵产量分别同比下滑31.2%22.9%,行业开工率有望维持低位运行,供给收缩严重。目前磷肥社会库存低位,需求的好转有望使得磷复肥行业迎来较强复苏周期,有望带动磷化工行业整体复苏。

有机硅盈利能力突出,草甘膦价格回暖。17年至今有机硅价格基本维持单边上涨,近日有机硅(DMC)含税价格达到3.49万元/吨,较年初的价格2.9万元/吨继续大幅提升20%,较次轮周期的起点价格16年的1.28万元/吨,已经大幅提升173%,盈利能力强劲。行业实际开工率已接近90%,预计价格仍能维持。因17年下半年有机硅装置技改扩能顺利完成,企业有机硅单体产能由16万吨/年增加至20万吨/年,同时其有机硅子企业兴瑞企业拟投资6.88亿元建设有机硅技术改造升级项目,建成后企业有机硅单体产能将扩大至36万吨/年。草甘膦涨价产业链优势凸出,现金收购腾龙化工巩固龙头地位。在经过三年的价格低位后,草甘膦行业的低端产能逐步退出,而受转基因作物种植推广、跨国企业补库存周期到来和农产品价格预期回升的影响,供需面出现改善,加之环保核查限制厂家开工,大家认为草甘膦行业进入景气周期。企业控股子企业(75%)泰盛化工拥有草甘膦产能13万吨/年,为国内最大草甘膦生产企业,同时控股子企业宜昌金信(75%)拥有8万吨/年的甘氨酸的生产能力,产业链优势突出。加之企业现金收购的内蒙古腾龙现有5万吨/年草甘膦原药的产能,收购完成后,上市企业控制的产能变为18万吨/年,占大家统计的全国有效总产能比接近25%,龙头地位突出。 (来源:中泰证券研究所

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